Girişim Sermayesi (GS) firmaları, özellikle gelişmekte olan yapay zeka (YZ) sektöründe, giderek daha agresif bir "kral yapma" stratejisi uyguluyor. Bu yaklaşım, erken aşama YZ startup'larına önemli sermaye enjekte ederek, onları başlangıçtan itibaren baskın pazar liderleri olarak konumlandırmayı hedefliyor. GS firmaları potansiyel kategori kazananlarını desteklemek için uzun süredir büyük yatırımlar kullansa da, bu taktik artık startup'lar önemli gelir elde etmeden bile benzeri görülmemiş bir hız ve ölçekte uygulanıyor.

Erken Finansman, Yüksek Değerlemeler ve Gelir Tutarsızlıkları

Ekim başında, bir YZ kurumsal kaynak planlama (ERP) startup'ı olan DualEntry, 90 milyon dolarlık bir Seri A turunu duyurduğunda çarpıcı bir örnek ortaya çıktı. Lightspeed ve Khosla Ventures liderliğindeki bu finansman, bir yıllık şirkete etkileyici bir 415 milyon dolar değer biçti. DualEntry, rutin görevleri otomatikleştirerek ve tahmine dayalı içgörüler sunarak Oracle NetSuite gibi eski yazılımları dönüştürmeyi hedefliyor. Üst düzey GS firmalarından gelen böylesine büyük bir yatırım, genellikle olağanüstü gelir büyümesine işaret eder.

Ancak, yatırım yapmamayı tercih eden bir GS firması yetkilisi, TechCrunch'a yaptığı açıklamada, DualEntry'nin yıllık yinelenen gelirinin (ARR) Ağustos ayında anlaşmayı incelediğinde yalnızca yaklaşık 400.000 dolar olduğunu belirtti. DualEntry'nin kurucu ortağı bu rakamı reddederek, anlaşma kapandığında gelirin "önemli ölçüde daha yüksek" olduğunu ifade etti.

"Kral Yapma" Stratejisini Tanımlamak

Kesin rakamlar ne olursa olsun, gelire kıyasla olağanüstü yüksek bir değerleme, bu "kral yapma" yatırım stratejisinin bir alameti farikası haline geliyor. Bu taktik, rekabetçi bir kategori içindeki tek bir startup'a muazzam finansman akıtmayı içerir. Amaç, seçilen şirkete o kadar önemli bir finansal avantaj sağlamaktır ki, bu durum pazar hakimiyeti algısını ve potansiyel olarak gerçeğini yaratır ve rakipleri bunaltır.

Yatırım Zamanlamasında Dramatik Bir Değişim

"Kral yapma" tamamen yeni olmasa da, zamanlaması dramatik bir şekilde değişti. Scale Venture Partners'ta bir ortak olan Jeremy Kaufmann, "Girişim sermayedarları her zaman bir dizi rakibi değerlendirmiş ve ardından bir kategoride kazananın kim olacağına dair bir bahis oynamışlardır. Farklı olan şey, bunun çok daha erken gerçekleşmesidir." diye belirtiyor.

Bu agresif erken finansman, önceki yatırım döngüleriyle keskin bir tezat oluşturuyor. Angular Ventures'ta bir ortak olan David Peterson, 2010'lardaki versiyonu "silah olarak sermaye" olarak hatırlıyor ve Uber ile Lyft'e yapılan devasa finansmanı örnek gösteriyor. Ancak, bu sermaye silahlandırmasının yolculuk paylaşım şirketleri için genellikle Seri C veya D turlarında başladığını, başlangıç aşamasındaki Seri A'da olmadığını belirtiyor.

YZ ERP'de Hızlı Finansman Yarışı

YZ ERP sektörü, bu hızlandırılmış finansman trendini örnekliyor. DualEntry'nin rakipleri olan Rillet ve Campfire AI'ye yatırım yapanlar da, yatırımlarının önemli sermaye ile başarılı olduğunu görmek için aynı derecede hevesli. Ağustos başında Rillet, a16z ve Iconiq liderliğinde 70 milyon dolarlık bir Seri B turu sağladı; bu, şirketin Sequoia liderliğinde 25 milyon dolarlık bir Seri A turunu kapatmasından sadece iki ay sonraydı.

Benzer şekilde, Campfire AI art arda finansman aldı. Ekim ayında, Accel liderliğinde 35 milyon dolarlık bir Seri A turunu duyurmasından sadece birkaç ay sonra 65 milyon dolarlık bir Seri B turu elde etti.

Foundation Capital'da bir ortak olan Jaya Gupta, geçen ay X'te (eski adıyla Twitter) bu hızlı ardışıklığı vurgulayarak, "Turlar arasında yeni veri yok. Seri B'ler düzenli olarak Seri A'lardan 27-60 gün sonra gerçekleşiyor." diye belirtti. Bu modeli sadece YZ ERP'de değil, aynı zamanda BT hizmet yönetimi ve SOC uyumluluğu gibi kategorilerde de gözlemliyor. Cursor veya Lovable gibi bazı startup'ların turlar arasında baş döndürücü bir büyüme elde ettiği bildirilse de, birçok GS firması bunun evrensel olarak doğru olmadığını belirtiyor. 2025'ten kalma birçok YZ ERP ve diğer hızlı finanse edilen startup, hala tek haneli milyonlarca dolarlık ARR rapor ediyor.

Yüksek Riskli Finansmanın Gerekçesi ve Riskleri

Şüpheciliğe rağmen, GS firmalarının mütevazı harcama oranlarına rağmen büyük sermaye meblağlarını erken aşamada kullanmak için nedenleri var. İyi finanse edilen startup'lar, büyük kurumsal alıcılar tarafından genellikle daha istikrarlı ve hayatta kalma olasılığı daha yüksek olarak algılanır, bu da onları önemli yazılım alımları için tercih edilen satıcılar haline getirir. Örneğin, bu strateji hukuki YZ startup'ı Harvey'nin büyük hukuk firması müşterilerini çekmesine yardımcı oldu.

Ancak, tarihsel emsaller, devasa sermayelendirmenin başarı garantisi sunmadığını gösteriyor. Önemli başarısızlıklar arasında kapanan lojistik şirketi Convoy ve iflas reorganizasyonuna giren scooter şirketi Bird bulunmaktadır.

Bu geçmiş başarısızlıklar büyük GS firmalarını caydırmıyor. YZ dönüşümü için olgunlaşmış kategorilere yatırım yapmaya hevesliler ve erken yatırım yapmayı tercih ediyorlar. Peterson'ın açıkladığı gibi, "Herkes üstel büyüme yasasının dersini tamamen içselleştirdi. 2010'larda şirketler neredeyse herkesin fark ettiğinden daha hızlı büyüyebilir ve daha büyük olabilirlerdi. Erken bir Uber yatırımcısı olsaydınız, fazla ödeme yapmış olamazdınız." Üstel büyüme potansiyeline olan bu inanç, YZ startup ekosistemindeki mevcut yüksek riskli "kral yapma" stratejisini körüklüyor.