Avrupa startup pazarı etrafındaki somut heyecana rağmen, son veriler algılanan enerjisiyle keskin bir tezat oluşturuyor. Helsinki'deki yıllık Slush konferansı gibi etkinlikler iyimserlikle dolup taşarken, bölgenin girişim sermayesi (VC) fonlama ortamı, 2022 ve 2023'te yaşanan küresel sıfırlamadan henüz tam olarak toparlanamadı. Ancak, ABD'li yatırımcıların ilgisindeki artış ve yerli yapay zeka (YZ) startup'larının hızla büyümesi gibi ortaya çıkan eğilimler, önemli bir geri dönüşün ufukta olabileceğini gösteriyor.

PitchBook verilerine göre, 2025'in üçüncü çeyreği itibarıyla yatırımcılar, 7.743 anlaşma kapsamında Avrupa startup'larına 43.7 milyar Avro (52.3 milyar Dolar) aktardı. Bu hız, yıllık toplamın 2024'te yatırılan 62.1 milyar Avro ve 2023'teki 62.3 milyar Avro'yu aşmayıp yalnızca eşleşme yolunda olduğunu gösteriyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, ABD'deki girişim anlaşma hacmi 2025'in üçüncü çeyreği sonunda 2022, 2023 ve 2024 toplamlarını zaten geride bırakmıştı.

Avrupa'nın en acil sorunu anlaşma hacmi değil, daha ziyade VC firmalarının fon toplama kapasitesidir. 2025'in üçüncü çeyreği itibarıyla, Avrupalı VC firmaları yalnızca 8.3 milyar Avro (9.7 milyar Dolar) toplamayı başardı ve bu da bölgeyi on yılın en düşük toplam fon toplama seviyesine doğru götürüyor.

PitchBook'ta kıdemli analist Navina Rajan, TechCrunch'a verdiği demeçte, "LP'den GP'ye fon toplama, Avrupa'daki kesinlikle en zayıf alan," dedi. "Bu yılın ilk dokuz ayında yaklaşık %50 ila %60'lık bir düşüş yaşanması bekleniyor. Bunun büyük bir kısmı artık deneyimli firmalar yerine yeni ortaya çıkan yöneticiler tarafından karşılanıyor ve geçen yıl kapanan mega fonlar bu yıl tekrarlanmadı."

Pozitif Göstergeler Ortaya Çıkıyor

Rajan, Slush'taki coşkuya kıyasla ılımlı gerçeği kabul ederken, Avrupa pazarında potansiyel bir değişime işaret eden birkaç olumlu veri noktasına dikkat çekiyor.

ABD'li Yatırımcı Katılımında Artış

Önemli bir eğilim, ABD'li yatırımcıların Avrupa startup anlaşmalarına yeniden katılmasıdır. Rajan, ABD merkezli VC'lerin Avrupa girişim anlaşmalarındaki katılımının 2023'te %19 gibi düşük bir seviyeye gerilediğini ancak o zamandan beri istikrarlı bir şekilde arttığını belirtti. Bu iyimserlik, stratejik giriş noktalarından kaynaklanıyor.

Rajan, "Avrupa pazarı konusunda oldukça iyimser görünüyorlar," dedi. "Sadece bir giriş noktası açısından, çünkü değerlemeleri düşündüğünüzde, özellikle yapay zeka teknolojisi ve ABD'de, şimdi girmek neredeyse imkansızken, Avrupa'daysanız ve çarpanlarınız daha düşükse, yeni bir yatırımcı olarak belki de benzer teknoloji için daha iyi bir giriş noktası sağlıyor."

Bu değişim, son önemli fonlama turlarında açıkça görülüyor:

  • İsveçli duygu kodlama startup'ı Lovable, yakın zamanda 330 milyon dolarlık bir Seri B turu sağladı. Yatırım, Salesforce Ventures, CapitalG ve Menlo Ventures gibi birçok ABD merkezli VC tarafından yönetildi ve onların katılımını içerdi.
  • Fransız yapay zeka araştırma laboratuvarı Mistral da önemli ABD ilgisi çekti ve Eylül ayında Andreessen Horowitz, Nvidia ve Lightspeed gibi yatırımcıların katılımıyla 1.7 milyar Avroluk bir Seri C turu gerçekleştirdi.

Büyük Çıkışların ve Küresel Hedefin Etkisi

Potansiyel bir geri dönüşün bir diğer önemli göstergesi, İsveçli fintech devi Klarna'nın yakın zamandaki çıkışıdır. Özel piyasada yirmi yıl boyunca 6.2 milyar dolar topladıktan sonra Klarna, Eylül ayında halka arz edildi ve IPO'su ile 1.4 milyar dolar topladı. Bu önemli olay, muhtemelen sermayeyi Avrupalı Sınırlı Ortaklara (LP'ler) geri döndürdü ve değişen bir çıkış ortamına daha fazla güven aşıladı.

İsveçli yatırım firması EQT'nin ortağı Victor Englesson'a göre, bu Avrupa başarı hikayeleri, kurucuların şirketlerini kurma yaklaşımlarını temelden değiştiriyor.

Englesson, TechCrunch'a verdiği demeçte, "Hırslı kurucular, Spotify, Klarna, Revolut gibi şirketlerde başarının neye benzediğini gördüler ve şimdi bu tür bir hırsla şirketler kuruyorlar," dedi. "Şirketleri 'Avrupa'da kazanmak istiyorum' veya 'Almanya'da kazanmak istiyorum' gibi bir düşünceyle kurmuyorlar. Şirketleri 'küresel olarak kazanmak istiyorum' zihniyetiyle kuruyorlar. Daha önce bu kadarını gördüğümüzü sanmıyorum."

Bu gelişen zihniyet, EQT'nin bölgeye olan güçlü bağlılığını besliyor. Englesson, "EQT olarak, son beş yılda Avrupa'ya 120 milyar dolar yatırım yaptık," dedi. "Önümüzdeki beş yıl içinde Avrupa'ya 250 milyar dolar yatırım yapacağız. Dolayısıyla Avrupa'ya son derece bağlıyız."