Birçok kişi tatil hazırlıklarına odaklanmışken, "Büyük Açık" filminde Christian Bale tarafından canlandırılan ünlü yatırımcı Michael Burry, Nvidia'ya karşı agresif bir kampanya yürütüyor. Burry'nin benzersiz konumu, tahmin ettiği piyasa çöküşünün bir katalizörü olabileceği için bu yüksek riskli mücadele büyük ilgi çekiyor.
Yaklaşan bir yapay zeka balonu hakkındaki önceki uyarılardan farklı olarak, Burry artık önemli bir kitleye hitap ediyor ve bir zamanlar kamuoyu yorumlarını kısıtlayan düzenleyici sınırlamalardan bağımsız hareket ediyor. Sadece yapay zeka patlamasına karşı bahse girmekle kalmıyor; hızla büyüyen takipçilerini, yapay zekanın imparatoru olarak algılanan Nvidia'nın aslında çıplak olduğuna ikna etmek için aktif olarak çalışıyor. Şimdi asıl soru, Burry'nin Nvidia'yı ve dolayısıyla OpenAI dahil yapay zeka ortamındaki diğer önemli oyuncuları önemli ölçüde etkileyecek kadar şüphe uyandırıp uyandıramayacağıdır.
Burry'nin İddiaları ve Piyasa Tartışmaları
Son haftalarda Burry, Nvidia'yı alenen eleştirerek çabalarını yoğunlaştırdı. Ayrıca, düzenleyici başvuruların Burry'nin her iki şirket üzerinde de düşüş yönlü satım opsiyonları tuttuğunu ortaya çıkarmasının ardından Palantir CEO'su Alex Karp ile hararetli bir tartışmaya girdi – bu, hisse senetlerinin çökeceği üzerine 1 milyar doları aşan bir bahisti. Karp, CNBC'de Burry'nin stratejisini ünlü bir şekilde "çılgınca" olarak nitelendirdi ve Burry de buna SEC dosyalarını yanlış yorumladığı için Karp ile alay ederek yanıt verdi. Bu kamuoyu tartışması, piyasanın temel ayrımını özetliyor: Yapay zeka, devasa yatırımları haklı çıkaran dönüştürücü bir güç mü, yoksa acı verici bir sona mahkum spekülatif bir çılgınlık içinde miyiz?
Burry'nin Nvidia'ya yönelik suçlamaları spesifik ve nettir. Nvidia'nın hisse senedi bazlı tazminatının hissedarlara 112,5 milyar dolara mal olduğunu ve "sahiplerin kazançlarını %50 oranında azalttığını" iddia ediyor. Ayrıca, yapay zeka şirketlerinin hızla değer kaybeden ekipmanların amortismanını yavaşlatarak finansallarını şişirdiğini öne sürüyor. Burry, Nvidia müşterilerinin aşırı sermaye harcamalarını haklı çıkarmak için GPU'ların faydalı ömrünü abarttığını iddia ediyor. Müşteri talebi konusunda ise, yapay zeka müşterilerinin dairesel bir finansman şeması içinde "bayileri tarafından finanse edildiği" için bunun büyük ölçüde bir yanılsama olduğunu savunuyor.
Nvidia'nın Savunması ve Burry'nin Karşı Çıkışı
Burry'nin artan etkisi, güçlü bir kazanç raporunun ardından bile Nvidia'yı yanıt vermeye sevk etti. Wall Street analistlerine gönderilen yedi sayfalık bir notta, ilk olarak Barron's tarafından bildirildiği üzere, Nvidia'nın yatırımcı ilişkileri ekibi Burry'nin hesaplamalarını çürüttü. Şirket, Burry'nin "RSU vergilerini yanlış dahil ettiğini" belirterek, gerçek geri alım rakamının 112,5 milyar dolar değil, 91 milyar dolar olduğunu iddia etti. Nvidia ayrıca, çalışan tazminat uygulamalarının "benzerleriyle tutarlı" olduğunu ve Enron ile herhangi bir karşılaştırmayı kesinlikle reddettiğini savundu.
Burry'nin yanıtı özlüydü: Nvidia'yı Enron'a değil, 1990'ların sonundaki Cisco'ya benzettiğini açıkladı. Cisco'nun o dönemde gereksiz olduğu ortaya çıkan altyapı fazlalığına paralellikler çizdi ve piyasa yanlış tahsisi fark ettiğinde %75'lik bir hisse senedi çöküşüne yol açtığını belirtti.
Burry'nin Geçmiş Performansı ve Yeni Megafonu
Nvidia'nın hisse senedi, 2023 başından bu yana on iki kat artarak bir noktada 4,5 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaştı – bu eşi benzeri görülmemiş bir yükseliş. Ancak Burry'nin geçmiş performansı karmaşıktır. 2008 konut krizini ünlü bir şekilde tahmin ederek geniş çapta takdir toplasa da, o zamandan beri sürekli olarak çeşitli piyasa kıyametlerini tahmin ettiği için eleştirmenler tarafından "sürekli ayı" olarak adlandırıldı. Onu körü körüne takip eden yatırımcılar önemli boğa koşularını kaçırdı. Örneğin, GameStop'u erken akıllıca satın aldı ancak meme hisse senedi patlamasından önce sattı ve Tesla'yı kısa pozisyon alarak bir servet kaybetti. Fonu, başarılı konut piyasası çağrısından sonra uzun süreli düşük performans nedeniyle yatırımcıların ayrıldığını bile gördü.
Bu ayın başlarında Burry, yatırım firması Scion Asset Management'ı SEC'den kaydını sildirdi. "İletişim kurma yeteneğimi etkili bir şekilde kısıtlayan düzenleyici ve uyum kısıtlamaları"nı gerekçe göstererek, X'teki (eski adıyla Twitter) tweet'lerinin yanlış yorumlanmasından duyduğu hayal kırıklığını dile getirdi.
Geçen hafta sonu, "Cassandra Zincirlerinden Kurtuldu" başlıklı bir Substack bülteni başlattı ve şimdi bunu tüm yapay zeka endüstriyel kompleksine karşı davasını sunmak için kullanıyor. Yıllık 400 dolara mal olan bülten, "hisse senetleri, piyasalar ve balonlar için analitik çabalarına ve tahminlerine, genellikle tarihe ve onun dikkat çekici zamansız modellerine odaklanarak size ön sıradan bir yer verdiği tek odak noktası" olarak tanımlanıyor.
Bir haftadan kısa sürede 90.000 aboneyle, insanlar açıkça dinliyor. Bu bizi gerçekten rahatsız edici bir soruya getiriyor: Burry, kaçınılmaz bir çöküşü işaret eden bir kömür madeni kanaryası mı? Yoksa şöhreti, geçmiş performansı, yeni kısıtlamasız sesi ve hızla büyüyen kitlesi, tahmin ettiği çöküşü istemeden tetikleyebilir mi?
Güvenilir Bir Eleştirmenin Gücü
Tarih, böyle bir senaryo için emsaller sunuyor. Ünlü kısa satıcı Jim Chanos, Enron'un muhasebe sahtekarlığını yaratmadı, ancak 2000 ve 2001'deki yüksek profilli eleştirileri, diğer yatırımcıları şirketi sorgulamaya teşvik ederek çöküşünü hızlandırdı. Benzer şekilde, hedge fon yöneticisi David Einhorn'un 2008'deki bir konferansta Lehman Brothers'ın muhasebe uygulamalarına ilişkin ayrıntılı ifşası, yatırımcı şüpheciliğini artırarak çöküşüne yol açan güven kaybını potansiyel olarak hızlandırdı. Her iki durumda da gerçek temel sorunlar mevcuttu, ancak kamusal bir platforma sahip güvenilir bir eleştirmen, kendi kendini gerçekleştiren bir güven krizi yarattı.
Yeterince yatırımcı Burry'nin yapay zeka fazlalığı hakkındaki uyarılarına inanırsa, satış yapacaklar ve bu da onun düşüş tezini doğrulayarak daha fazla satışa yol açacaktır. Burry'nin her ayrıntıda haklı olması gerekmiyor; sadece bir paniği tetikleyecek kadar ikna edici olması yeterli. Nvidia'nın Kasım performansı Burry'nin uyarılarının ilgi gördüğünü düşündürse de, yıl boyunca süren hisse senedi performansı bu sonucu daha az netleştiriyor.
Açık olan şu ki, Nvidia neredeyse akıl almaz bir piyasa değerini ve yapay zeka çağının en vazgeçilmez şirketi konumunu kaybetme riskiyle karşı karşıya. Bu arada Burry'nin, öngörülebilir gelecekte tam sesle kullanmaya hazır olduğu yeni, kısıtlamasız bir megafonla donanmış olarak, itibarı dışında kaybedecek pek bir şeyi yok.
