Girişim sermayesi ortamında önemli bir değişimle, hızla büyüyen yapay zeka girişimleri, çalışanlarına erken likidite sağlamak için ikincil satışları ve ihale tekliflerini giderek daha fazla kullanıyor. Clay ve ElevenLabs gibi şirketlerin örneklediği bu strateji, daha önce bu tür işlemlerin öncelikle kurucu kazançları olarak hizmet ettiği önceki eğilimlerden bir sapmayı işaret ediyor. Bunun yerine, bu yenilikçi şirketler, erken nakit çıkışlarını son derece rekabetçi bir pazarda yetenekleri elde tutmak ve morali yükseltmek için güçlü bir araç olarak kullanıyor.
Çalışan İhale Tekliflerinin Yükselişi
Bu eğilim, yapay zeka satış otomasyonu girişimi Clay'in Mayıs ayında çoğu çalışanının hisselerinin bir kısmını 1,5 milyar dolarlık bir değerleme ile satmasına izin vereceğini duyurmasıyla dikkat çekici bir ivme kazandı. Seri B finansmanından sadece birkaç ay sonra gelen bu hamle, nispeten genç bir şirket için nadir görülen bir durumdu. O zamandan beri, hızla büyüyen diğer girişimler de aynı yolu izledi. Atlassian'ın altı yıllık yapay zeka destekli rakibi Linear, 1,25 milyar dolarlık Seri C değerlemesiyle bir ihale teklifini tamamladı.
Daha yakın zamanda, üç yaşındaki ElevenLabs, personeli için 100 milyon dolarlık bir ikincil satışa izin vererek 6,6 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaştı – bu, önceki değerinin iki katı. Clay'in kendisi de geçen hafta piyasaya geri döndü ve çalışanların hisselerini 5 milyar dolarlık bir değerleme ile satmalarına izin verdi; bu, yıllık yinelenen gelirini (ARR) bir yılda 100 milyon dolara üç katına çıkardıktan sonra, Ağustos ayında açıklanan 3,1 milyar dolarlık değerlemesinden %60'tan fazla bir artış anlamına geliyor.
2021 Balonundan Kritik Bir Değişim
Başlangıçta, genç, potansiyel olarak kanıtlanmamış şirketler için hızla yükselen değerlemelerdeki bu ikincil satışlar, erken 'nakit çıkışları' ile karakterize edilen 2021 balonunu akla getirebilir. O dönemin kötü şöhretli bir örneği, kurucusu Johnny Boufarhat'ın, şirketin varlıkları zirve 7,7 milyar dolarlık değerlemesinin sadece küçük bir kısmı karşılığında satın alınmasından sadece iki yıl önce 195 milyon dolar değerinde hisse sattığı bildirilen Hopin'dir.
Ancak, bugünün pazarını ZIRP (Sıfır Faiz Oranı Politikası) döneminden ayıran kritik bir fark var. O patlama sırasında, ikincil anlaşmaların önemli bir kısmı likiditeyi neredeyse yalnızca yüksek profilli şirketlerin kurucularına sağladı. Buna karşılık, Clay, Linear ve ElevenLabs'tan gelen son işlemler, daha geniş bir çalışan tabanına fayda sağlamak üzere tasarlanmış ihale teklifleri olarak yapılandırılmıştır.
Yetenek Elde Tutma ve Moral İçin Faydaları
Çalışanlara yönelik bu ihale tekliflerine geçiş, yatırımcılar tarafından büyük ölçüde olumlu karşılanıyor; bu, 2021'deki aşırı kurucu ödemelerinin genellikle karşılaştığı onaylamazlığın tam tersi. İkincil piyasalara odaklanan bir girişim sermayesi şirketi olan NewView Capital'da ortak olan Nick Bunick, TechCrunch'a olumlu bakış açısını paylaştı:
“Çok sayıda ihale yaptık ve henüz herhangi bir dezavantaj görmedim.”
Bunick, şirketler daha uzun süre özel kaldıkça ve yetenek rekabeti yoğunlaştıkça, çalışanlara kağıt üzerindeki kazançlarının bir kısmını nakde çevirme fırsatı sunmanın işe alım, moral ve elde tutma için güçlü bir araç haline geldiğini vurguladı.
“Biraz likidite sağlıklıdır ve bunu ekosistem genelinde kesinlikle gördük.”
Clay kurucu ortağı Kareem Amin, şirketinin ilk ihale teklifi sırasında bu duyguyu yineledi ve TechCrunch'a birincil motivasyonun "kazançların sadece birkaç kişide birikmemesini" sağlamak olduğunu açıkladı. Gerçekten de, birçok hızla büyüyen yapay zeka girişimi, erken likidite sunmadan, en iyi yeteneklerini halka açık şirketlere veya düzenli olarak ihale satışları yapan OpenAI ve SpaceX gibi daha köklü girişimlere kaptırma riskiyle karşı karşıya olduklarını fark ediyor.
Girişim Sermayesi İçin Potansiyel İkinci Derece Etkiler
Girişim çalışanlarının sıkı çalışmalarından nakit ödüller elde etmelerine izin vermenin olumlu etkisi açık olsa da, ikincil piyasa firması Saint Capital'ın kurucu ortağı ve yönetici ortağı Ken Sawyer, potansiyel istenmeyen ikinci derece etkilere dikkat çekiyor.
“Elbette çalışanlar için çok olumlu,” dedi. “Ancak şirketlerin daha uzun süre özel kalmasını sağlıyor, bu da girişim yatırımcıları için likiditeyi azaltıyor ve sınırlı ortaklar (LP'ler) için bir zorluk teşkil ediyor.”
Sawyer'ın endişesi, girişim ekosistemi için potansiyel uzun vadeli bir zorluğa işaret ediyor: eğer ihale teklifleri geleneksel halka arzların uzun süreli bir ikamesi haline gelirse, girişim sermayesi şirketlerini finanse eden kurumsal yatırımcılar olan sınırlı ortaklar (LP'ler) bekledikleri nakit getirilerini göremeyebilirler. Bu durum, girişim sermayesi şirketlerini destekleme konusunda isteksizliğe yol açabilir ve potansiyel olarak girişimleri kritik erken aşama finansmanından mahrum bırakan kısır bir döngü yaratabilir.
